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一年換一個(gè)大客戶!說說“最牛風(fēng)投”合肥看中的這家光刻機(jī)公司
這幾天有關(guān)合肥的一則消息暴走全網(wǎng),網(wǎng)友稱全國最牛掰的風(fēng)投非合肥市政府莫屬,合肥市2007年拿全市三分之一的財(cái)政收入投資了京東方,最后賺了100多億;2011年拿出100多億投了合肥長鑫/兆易創(chuàng)新,上市估計(jì)浮盈超過1000億;2019年合肥市又拿出100億投資了蔚來 汽車 ,結(jié)果大眾 汽車 新能源板塊落地合肥。神操作不斷,網(wǎng)友直言合肥市政府有"隱藏的股神"。
實(shí)際上合肥市不僅有"面板一哥"京東方、"存儲器一哥"合肥長鑫,還有合肥芯碁微這樣的光刻機(jī)企業(yè),而且這家公司股東中也浮現(xiàn)出合肥創(chuàng)新 科技 風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司這樣擁有政府背景的風(fēng)投機(jī)構(gòu),"全國最佳風(fēng)投機(jī)構(gòu)"真的不是亂蓋的。
芯碁微在科創(chuàng)板上市的申請5月13日被上交所受理,6月10日審核狀態(tài)顯示為問詢,按照科創(chuàng)板上市流程,下一步就是上市委決議。
在芯碁微上市之前,我們就說道說道這家公司。
芯碁微的主營業(yè)務(wù)是光刻機(jī),但此光刻機(jī)與被國人深度關(guān)注的半導(dǎo)體光刻機(jī)有所不同,公司從事的是 以微納直寫光刻為技術(shù)核心的直接成像設(shè)備及直寫光刻設(shè)備的研發(fā)、制造、銷售以及相應(yīng)的維保服務(wù),主要產(chǎn)品及服務(wù)包括PCB直接成像設(shè)備及自動線系統(tǒng)、泛半導(dǎo)體直寫光刻設(shè)備及自動線系統(tǒng)、其他激光直接成像設(shè)備以及上述產(chǎn)品的售后維保服務(wù),產(chǎn)品功能涵蓋微米到納米的多領(lǐng)域光刻環(huán)節(jié)。
芯碁微招股書中的這段業(yè)務(wù)描述確實(shí)讓人看的云里霧里,不知說了什么東西,下面就一個(gè)個(gè)來捋一捋。
首先說說直接直寫成像技術(shù)。筆者在《兩難選擇!尼康掉隊(duì)與ASML一家獨(dú)大下,國產(chǎn)光刻機(jī)抄還是不抄?》這篇文章中提到,光刻機(jī)分為有掩模光刻機(jī)和無掩模光刻機(jī),最大的差異是有掩模光刻機(jī)在光刻中需要使用刻有電路圖形的光掩模板,然后再通過顯影、刻蝕、去膠等工藝,達(dá)到將電路圖型轉(zhuǎn)移到晶圓表面的目的。無掩模光刻機(jī)則不需要光掩模板,理論上不僅降低了生產(chǎn)成本,還可以減少套刻誤差等缺陷,提升良品率,當(dāng)然這一點(diǎn)公司在招股書中專門提到了。
芯碁微的直接成像技術(shù)是將電路設(shè)計(jì)圖形轉(zhuǎn)換為機(jī)器可識別的圖形數(shù)據(jù),并由計(jì)算機(jī)控制光束調(diào)制器實(shí)現(xiàn)圖形的實(shí)時(shí)顯示,再通過光學(xué)成像系統(tǒng)將圖形光束聚焦成像至已涂覆感光材料的基板表面,完成圖形的直接成像和曝光。按照使用發(fā)光元件不同,直接成像技術(shù)可分為激光直接成像和非激光的紫外光直接成像兩種。激光直接成像即LDI,光是由紫外激光器發(fā)出,主要用于PCB制造中線路層的曝光工藝;像紫外LED直接成像技術(shù)這樣的非激光的紫外光直接成像,光源是紫外光LED,主要用于PCB制造中阻焊層的曝光工藝:
當(dāng)然直接成像技術(shù)還是借助了半導(dǎo)體前道光刻機(jī)的步進(jìn)掃描技術(shù),提高曝光效率。在光刻精度、對位精度、良品率等方面,直接成像技術(shù)全方位碾壓傳統(tǒng)曝光技術(shù):
其次,再說說芯碁微產(chǎn)品。
成立于2015年6月的芯碁微經(jīng)過5年的發(fā)展,已經(jīng)形成了以PCB直接成像設(shè)備及自動線系統(tǒng)和泛半導(dǎo)體直寫光刻設(shè)備及自動線系統(tǒng)兩大類,公司稱之為PCB系列和泛半導(dǎo)體系列,其中PCB系列收入2019年達(dá)到1.92億元,占到公司總營收的95%:
說完了產(chǎn)品,再說說芯碁微的核心技術(shù)。無掩模光刻設(shè)備主要分兩大類:基于空間光調(diào)制器的光學(xué)無掩模光刻設(shè)備和帶電粒子無掩模光刻設(shè)備?;诳臻g光調(diào)制器的無掩模光刻設(shè)備有很多,比如激光直寫設(shè)備、波帶片陣列光刻(ZPAL)、表面等離子激源成像系統(tǒng)和近幾年興起的基于DMD的透鏡縮小投影設(shè)備,芯碁微的光刻設(shè)備是基于DMD技術(shù)。帶電粒子無掩模光刻設(shè)備主要有電子束直寫(EBL)、基于靜電可伸縮光學(xué)的多電子束光刻設(shè)備(MEBL)等,本文不做展開。
基于DMD的直寫光刻技術(shù)的曝光原理與傳統(tǒng)曝光技術(shù)類似,但區(qū)別在于其利用了計(jì)算機(jī)技術(shù),把對應(yīng)的光刻圖案輸至DMD芯片中,DMD微鏡陣列根據(jù)光刻圖案調(diào)整對應(yīng)的微鏡轉(zhuǎn)角,同時(shí)準(zhǔn)直光源照射至DMD微鏡陣列表面,產(chǎn)生與光刻圖案相符餓光圖像,光圖像通過投影曝光鏡頭成像至基材表面,基材在受控的運(yùn)動平臺上完成掃描動作和圖形拼接,實(shí)現(xiàn)高精度光刻:
當(dāng)然芯碁微在技術(shù)研發(fā)中解決了圖形拼接、大數(shù)據(jù)量圖形數(shù)據(jù)生成及其高速實(shí)時(shí)無失真?zhèn)鬏?、不同曝光鏡頭光刻線寬一致性等問題,實(shí)際上無掩模光刻技術(shù)中類似的問題一直存在,也是設(shè)備廠商必須要解決的。
芯碁微成立至今僅有5年時(shí)間,在發(fā)展方向中公司抓住了下游PCB產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級以及直接成像設(shè)備逐步替代傳統(tǒng)設(shè)備的機(jī)遇,在直寫光刻系統(tǒng)模塊關(guān)鍵技術(shù)上不斷突破的同時(shí),還在2019年成功推出了直接成像聯(lián)機(jī)自動線系統(tǒng),在設(shè)備自動化方面取得較大突破。在泛半導(dǎo)體尤其是面板領(lǐng)域,公司自主研發(fā)的用于500nm及以上線寬的掩模板制板光刻設(shè)備及IC制造直寫光刻設(shè)備也實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代,目前公司擁有8項(xiàng)核心技術(shù):
如果換成是半導(dǎo)體制造前道用光刻機(jī),想象下需要攻克的核心技術(shù)有多少,難度有多大。
2017-2019年核心技術(shù)產(chǎn)品占到營收的比例分別為97.35%、98.19%和96.49%,芯碁微的技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化效果相當(dāng)明顯。與同行相比,芯碁微的設(shè)備在最小線寬、對位精度方面相當(dāng)甚至領(lǐng)先,產(chǎn)能效率也相當(dāng)甚至領(lǐng)先同行,作為一家成立僅五年的企業(yè),后發(fā)優(yōu)勢顯現(xiàn),其也進(jìn)入了深南電路等一線PCB廠商供應(yīng)鏈:
說完芯碁微的業(yè)務(wù)和核心技術(shù),下來就說說公司的客戶,說完就下班。
芯碁微的業(yè)務(wù)分PCB系列和泛半導(dǎo)體系列兩大類,相應(yīng)的其客戶可分為PCB客戶和泛半導(dǎo)體客戶兩大類,其中PCB客戶主要有內(nèi)資PCB一哥深南電路、景旺電子、崇達(dá)電子旗下普諾威等以及健鼎 科技 、臺灣軟電等臺資企業(yè);泛半導(dǎo)體企業(yè)客戶主要是維信諾旗下的國顯光電和中國電子 科技 集團(tuán)第11研究所等科研院所,總體來看公司PCB業(yè)務(wù)拓展較為順利。
芯碁微的客戶群體看起來很豪華,但是第一大客戶三年時(shí)間換了三個(gè),而且筆者發(fā)現(xiàn)部分客戶出現(xiàn)了各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。
先說前五大客戶。2017-2019年前五大客戶的收入分別達(dá)到0.17億元、0.51億元和1.13億元,占芯碁微總營收的76.16%、59.14%和55.89%,前五大客戶集中度明顯下降。報(bào)告期內(nèi)公司第一大客戶分別為廣州俊耀電子系、合肥婚慶租車價(jià)格昆山國顯光電和浙江羅奇泰克,銷售金額占比分別為28.32%、34.27%和35.76%,第一大客戶三年換了三個(gè),顯得很不穩(wěn)定:
以下就是芯碁微前五大客戶的一些不可忽視的坑:
①2017年的第一大客戶廣州市俊耀電子和第四大客戶深圳捷騰微電子被納入失信被執(zhí)行人名單;②2017年的第三大客戶深圳市持創(chuàng)捷宇2014年6月因登記住所或經(jīng)營場所無法聯(lián)系被納入經(jīng)營異常名錄,2015年6月移出;2019年公司股權(quán)和動產(chǎn)處于出質(zhì)或抵押狀態(tài),期間還多次成為被告,經(jīng)營狀況估計(jì)不太良好;③2019年的第三大客戶紅板(江西)有限公司2019年5月至今有多處動產(chǎn)處于抵押狀態(tài)。
2017-2019年芯碁微的期末應(yīng)收賬款余額為0.1億元、0.47億元和1.06億元,占流動資產(chǎn)的比例為12.51%、30.02%和23.31%,作為一個(gè)業(yè)務(wù)還處于擴(kuò)張期的 科技 企業(yè)而言應(yīng)收賬款占比高一點(diǎn)也屬正常;應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例為44.48%、53.38%和52.47%,一半營收變成了欠賬,這就積累了過多的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
2017-2019年芯碁微計(jì)提壞賬準(zhǔn)備分別為58.16萬元、244.95萬元和763.11萬元,其中2019年對曾經(jīng)的第一大客戶廣州俊耀系的229.58萬元應(yīng)收賬款計(jì)提全部壞賬準(zhǔn)備。在應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例上,公司計(jì)提比例也相對謹(jǐn)慎,比如賬齡4-5年和5年以上的應(yīng)收賬款分別按80%和100%的比例計(jì)提,相比而言大族激光對賬齡超過3年及以上的一律按照50%計(jì)提,這是說明芯碁微謹(jǐn)慎呢還是大族激光激進(jìn)呢,你們細(xì)品:
表面上芯碁微的應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的比例已經(jīng)下降到23%左右,但另一方面公司長期應(yīng)收款的比例較大,報(bào)告期內(nèi)長期應(yīng)收款凈額為838.77萬元、530.91萬元和2338.42萬元,占期末非流動資產(chǎn)的比例合肥鼎元汽車租賃為38.38%、25.28%和51.89%,而且壞賬率很高,按照公司披露的數(shù)據(jù),2018年和2019年29%和8.9%的變?yōu)閴馁~:
2018年芯碁微對客戶深圳捷騰電子計(jì)提216萬元的壞賬準(zhǔn)備,2019年公司長期應(yīng)收款增加1807.52萬元,主要系深圳鑫順華電子湖北久祥電子等客戶采用分期收款銷售產(chǎn)品所致。
如果將應(yīng)收賬款和長期應(yīng)收款合并,其金額將達(dá)到0.2億元、0.52億元和1.24億元,占總資產(chǎn)的比例為20.9%、31%和26.6%,占比仍然較高。
2017年芯碁微的營收從0.22億元增長至2.02億元,幾乎翻了十倍,但其現(xiàn)金收入比從1.32下降至0.78,結(jié)合應(yīng)收賬款和長期應(yīng)收款等金額變動,公司營收增長很快但回款能力較差,部分客戶還采用分期付款的方式,說明在客戶拓展、銷售模式等方面芯碁微還存在一些問題。芯碁微當(dāng)前的經(jīng)營模式短期可能讓公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變得很好看,但長期來看因?yàn)椴糠謶?yīng)收賬款變?yōu)閴馁~,現(xiàn)金流和業(yè)績都會面臨一定壓力。
廣州市捷騰幫咨詢服務(wù)有限公司靠譜嗎
靠譜。廣州市捷騰幫咨詢服務(wù)有限公司靠譜,對待客戶負(fù)責(zé)認(rèn)真,服務(wù)態(tài)度好,廣州,簡稱穗,別稱羊城、花城,是廣東省省會、副省級市、國家中心城市、超大城市、國際大都市、國際商貿(mào)中心。TFT-LCD行業(yè)在中國的都是哪些公司?
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